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广发郭磊:不应过度预期政策对资产定价的影响 单边推高估值过程

发布日期:2020-05-26 03:05   来源:未知   阅读:

郭磊解读政府工作报告:产业政策没有像部分预期那样,推行大规模的消费刺激或科技投资计划,而是务实地以“两新一重”兼顾稳增长和调结构。这意味着对资产定价的政策影响不应有过度预期,单边推高估值的过程将会终结。

本文作者为广发证券首席宏观分析师郭磊

基于“全球疫情和经贸形势不确定性很大”及“我国发展面临一些难以预料的影响因素”,本次政府工作报告没有提具体的经济增速目标。本次政府工作报告没有提具体的经济增速目标,这一点基本符合预期。疫情打破了原有的数据特征,导致年度数据具有一定不确定性;海外经济和中美经贸关系等也存在不确定性。政府工作报告指出“需要说明的是,我们没有提出全年经济增速具体目标,主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大,我国发展面临一些难以预料的影响因素”。

就业目标为新增就业岗位900万,城镇调查失业率6%,从截至4月的情况看(新增就业累计下降-23%、4月单月调查失业率6%),只要经济不再继续下滑就应有把握实现。关于就业目标,政府工作报告的表述是“城镇新增就业900万人以上,城镇调查失业率6%左右,城镇登记失业率5.5%左右”。去年全年就业目标是1100万,900万的目标相当于调降了18.2%。去年实际完成1352万,900万相当于下降33.4%。从截至4月的情况看,累计新增就业人数为354万,累计同比为-23%。4月单月调查失业率为6.0%,前4个月均值为5.3%。今年的就业目标相对算比较中性,对不确定性留了一定余地,只要经济不再继续下滑就应有把握实现。

赤字率3.6%以上+专项债3.75万亿+1万亿特别国债,广义赤字空间共增加了3.6万亿,基本符合之前对于财政空间的预期,算是“更加积极有为”落地。“3.6%以上”这一提法主要考虑到名义GDP假设的不确定性。一般性财政支出压减幅度较大,可能会引发进一步规范公务消费的预期。我们预计赤字率3.5%+专项债4万亿+特别国债1万亿,最终出来的赤字率3.6%以上+专项债3.75万亿+特别国债1万亿和预期规模大致相当。基本符合市场对于财政空间的中性预期,算是“更加积极有为”的落地。


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